尿素期货再次上涨 四季度供需解读

10月19日，期货再次大涨，主要扰动仍来源于出口端，昨日9月份出口数据发布，单月出口量达到119万吨，同时出口政策方面有一定放松，厂检及港检当前都可以正常进行，再次状态下，预计新一轮印标国内仍会参与，从工厂成交来看，上周起陆续有集港订单签订，加之10月20日印度开标，在出口预期有所转好且期货仍保持深贴水的情况下，尿素期货再次大涨，不过出口政策方面仍有不确定性，仍需观察。从供需来看，博弈仍然较为明显，一方面供应历史高位，另一方面仍有一定需求存在，同时还有原料的扰动，未来行业供需的博弈仍值得关注。

9月出口量突破新高

出口情况来看，9月份由于上轮印标货源的发运，出口量突破新高，达到119万吨，超过1—8月份出口总和，虽9月大量出口意料之内，但是仍给予市场乐观信心，助推行情，加之印度新一轮招标开标在即，集港订单有一定增加，带动了情绪的发酵，对于供需直接的影响便是出口的泄压，使得国内库存仍然偏低或者累库周期延后。

供应达历史高位

尿素日产达到17.7万吨高位水平，为多年来的历史极值，随着近两日华鲁装置的投产，预估日产将突破18万吨，最高日产有望达到18.5万吨的水平，日产压力来看保持较高水平，且按计划来看，山西的减产及未来气头的减产力度或将低于往年，因此四季度来看，日产将保持较大压力，预估较同期平均日产高出2万—2.5万吨，这是当下及未来最主要的利空点所在，也是4季度国内能够累库的前提。

需求端短时受限 长期仍存

需求端来看，短期内贸仍是萎缩的，秋季农业截止到目前已经接近尾声，农需将进入淡季，复合肥秋季肥的生产基本结束，工业需求方面，受制于房地产行情不够景气，三聚氰胺、板材整体需求同比并未有太大亮点，因此短线来看国内需求保持相对走弱态势。

中长期来看，四季度仍有部分需求释放，一是淡储需求，从往年情况来看，国家政策性淡储在350万—400万吨，据悉2023年淡储量在200万吨左右，从总量看，低于同期，但是在当前市场库存低位的情况下，后期的采购必然仍会给行情带来支撑。二是东北的入市，东北地区未保证来年的农业需求，每年的4季度都有一定的储备需求，同时当地复合肥企业也会在4季度开工生产冬储肥，而这个节点一般将在11月份完全启动，据预估，东北市场每年四季度的需求能达到100万吨以上，而调研来看，2023年当地的社会库存量又低于往年，因此东北地区开始入市也必然也是支撑行情的因素之一。三是复合肥的生产，为保证明年春耕用肥，11月中旬后，复合肥开工整体将会提升，其对原料的采购也将是四季度重要需求之一。四是出口端的扰动，当前来看，政策面再次有所放松，出口预期有所提升，不过最终仍需关注政策的变化情况，毕竟政策方面国家还是会根据整体的供需及行情适时调整，只能说短期的放松不是松，长期的趋严不是严。

原料端或也将相对偏强

当前中东局势紧张，且有愈演愈烈态势，能源端保持相对强势状态，主要体现在原油及天然气方面，暂时从国际方面来看，原油及天然气均保持了向上的态势，国内来讲，煤炭在国家保供情况下，虽有取暖需求，但是暂时维持了相对振荡的局面，不过四季度恐难以出现大跌，在原料端会给行情带来支撑，同时每年国内天然气尿素企业都将限产，如国际天然气大涨，必然也将会对国内天然气形成一定的影响。

综上所述，四季度供需博弈仍会较为明显，虽然供应端将在11月份触顶回落，但是新增产能的释放及国家持续的保供力度，将保证国内供应同比保持高位，但是当前库存仍保持相对低位，只能说当下正在进入累库周期，不过需求端来看，四季度仍有一定需求存在，将对行情形成支撑。同时出口政策方面的调整仍需观察。

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