境内开展外汇期货的时机与要义

可为企业提供更多对冲汇率风险的途径和手段

随着我国汇率形成机制的不断完善、汇率市场化改革的逐步深化以及金融全球化，人民币汇率的年度波幅逐步向国际主流货币靠近，双向波动特征明显。汇率的双向波动在一定程度上增加了市场的不确定性，催生了市场对外汇衍生品的需求。

[境内企业外汇避险意愿分析]

自2015年以来，人民币汇率的年度波幅逐步向国际主流货币靠近，双向波动特征明显。这是由我国汇率形成机制的不断完善、汇率市场化改革的逐步深化以及金融全球化所致。汇率的双向波动在一定程度上增加了市场的不确定性，催生了市场对外汇衍生品的需求。从以财务特征更具一般性的非金融A股上市公司发布的套期保值公告看，近年来境内开展外汇衍生品套期保值交易业务的企业越来越多。我们认为，这一现象主要体现了境内涉外企业在以下几方面的提升：

树立了正确的“汇率风险中性”意识，不再单一押注汇率涨跌

以参与套期保值的A股上市公司数量为编制基础、可衡量我国企业避险意识与避险实践发展的衍联中国企业套保指数显示，在不到10年时间里，该指数增长了4倍多。截至2023年三季度，该指数录得1781，其中大型企业套保指数为1409，中小型企业套保指数为372。

对外汇衍生品套期保值交易业务的接受度有所提高

通过向宁波辖区100余家外向型企业发放调查问卷，并对20余家具有代表性的企业进行现场走访，我们全面了解了当地企业的风险管理现状、对期货及衍生品市场的认知程度以及参与期货及衍生品市场的情况。大多数受访企业表示，汇率是其使用或使用过的衍生品标的类型，并表示通过不断学习央行强调的“汇率风险中性理念”，意识到通过合理的外汇套保操作可以帮助降低汇率波动对公司经营的影响。

[境内企业在汇率避险过程中面临的问题]

缺乏专业的团队

从一些上市公司参与外汇衍生品套期保值交易业务的情况来看，我们发现不少公司甚至出现了亏损的情况。我们认为，这或与一些上市公司在进行操作时存在过度套保、信息不对称等风险有关。然而，归根结底，我们认为这些风险的来源是因为很多企业没有组建专业的外汇风险管理团队来开展外汇衍生品套期保值交易业务，或缺乏经验丰富的团队来提供专业的辅助咨询。

工具欠缺多样性

一般境内涉外企业运用最多的汇率避险工具类型为贸易融资与金融衍生品两类。其中主流的金融衍生品避险方式是与境内银行签订远期、期权、掉期合约，只有一些有条件的境内涉外企业才能够在离岸市场使用境外交易所提供的人民币期货、人民币期权进行避险。根据我们的调查结果，部分境内涉外企业认为目前境内银行提供的汇率避险工具存在业务流程过于复杂、工具成本过高、产品同质化明显等问题，且这些问题影响了避险效果的发挥。企业普遍希望境内能够及时推出适合不同企业的汇率避险品种，以满足企业的多方位需求。

表为外汇风险管理工具适用性

[对策与建议]

发展境内外汇期货市场

离岸人民币业务在境外多个金融中心已取得了长足的发展，业务品种也日益丰富。离岸人民币市场的快速发展在一定程度上要求境内进一步加快外汇期货市场的建设。与此同时，中国金融期货交易所在2014年推出了欧元兑美元期货仿真交易和澳元兑美元期货仿真交易，并进行了有益的探索和尝试，为境内推出外汇期货打下了坚实的基础。

强化汇率避险相关的培训和宣导，支持引进和留住人才

建议地方高校成立人才实训基地，并开设与汇率避险相关的专业，从而促进行业与高校之间的双向交流，共同培养出适应市场需求的人才，进而满足行业需求。

[境内推出外汇期货的意义]

我们认为境内外汇期货的推出具有以下几点意义：

第一，拓宽外汇市场的参与主体范围，增加市场流动性。

第二，丰富合规交易渠道，为企业提供更多对冲汇率风险的途径和手段，降低企业的外汇风险。

第三，提升在岸人民币市场的定价影响力，增强人民币汇率的公信力，助力稳慎推进人民币国际化进程。（作者单位：南华期货）

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