从集运看10月PMI

10月31日，国家统计局公布了10月的制造业PMI，综合数据有所回落，再度低于50%，制造业景气度回落，也说明生产活动处于收缩状态。新出口订单分项本月还是不佳，且同样有所回落，可见外需仍拖累我国整体的制造业需求。

因为集运业的下游就是贸易业，而外贸又和制造业PMI新出口订单息息相关，所以接下来将从集运出口和出口贸易的角度来进行分析。目前我们认为欧美的对华消费需求依旧惨淡，且在季节性驱动下较九月再度下行是制造业PMI新出口订单回落的主因，也成为了制造业景气度总体下落的其中一部分原因。

1.制造业PMI走势盘点

10月制造业PMI为49.5%，较9月环比下降1.4%，打破了连续五个月以来的涨势，跌破荣枯线；占比最大的两项，生产分项和新订单分项分别录得50.9%和49.5%，较上个月分别环比下降3.4%和2.0%，且新订单分项同样再度跌破荣枯线，说明市场需求有所回落；而在各分项中新出口订单仍仅排倒数第二，录于46.8%，低于历史平均值，且环比下降2.1%。显然，外需仍拖累我国整体的制造业需求。

2.制造业PMI走势分析

2.1季节性

抛开因疫情而导致季节性不明显的三年，我国的出口贸易额总会在2、6、10三个月份有所下行。而作为与出口贸易息息相关的集运指标也能很好地显示出这一点。10月上海出口集装箱运价指数(SCFI)综合指数的平均值较9月环比下降了1.61%，处于今年最低位。因此，贸易端，或者说需求端的季节性回落使得10月我国出口新订单有所下降。

2.2欧美对华需求偏弱

无论是最近公布的制造业PMI，还是SCFI欧美分航线月度均值走势都显示了欧美对华需求仍然较弱。而欧盟和美国作为常年稳坐我国出口前三大出口地区之二的，他们的对华需求，自然会直接影响到我国的制造业景气度。10月欧元区Markit制造业PMI收于43.0，较前值环比下降0.9%，低于预期，说明欧元区经济接近衰退，生产活动持续收缩；10月SCFI欧洲航线平均值为637美元/TEU，较9月环比下降1.72%，而这还是班轮公司主动提涨亚欧航线的FAK费率，从而使得欧线运价在10月底有较大回升的结果，可见欧洲对华需求的不佳。10月美国ISM制造业PMI进口收于47.9，虽然不及欧元区下降幅度大，但也环比下降了0.6%，可见虽然美国经济并未接近衰退，但其制造业进口需求还处于收缩当中。10月SCFI美西和美东航线平均值分别为1799美元/FEU和2263美元/FEU，较9月分别环比下降了3.33%和9.89%，可见北美航线的需求也同样不佳，但这两条航线无班轮公司主动提涨运费，在10月也偶有回升，所以需求情况相对于欧洲航线来说较好。

而从今年前9月的出口数据来看，我国三大主要出口地区——美国、欧盟和东盟的对华需求均不佳，我国出口至这三个地区的贸易额同比降幅均在10%以上。其中，今年前9月我国出口至美国的累计贸易额同比下降17.06%，出口至欧盟的累计贸易额同比下降14.55%，出口至东盟的累计贸易额同比下降16.75%。单就9月来看，我国出口至这三大地区的贸易额较去年同期也均有不同程度的下降。其中，9月我国出口至美国的贸易额同比下降9.34%，出口至欧盟的贸易额同比下降11.61%，出口至东盟的贸易额同比下降15.82%。可见今年总体外需偏弱。

3.展望

总体来看，10月我国的制造业水平总体偏弱。从集运视角来看，我国几大贸易伙伴，特别是欧美的对华需求不佳，以及季节性导致我国的出口新订单偏少，对总体制造业水平也有一定拖累。而对于11月的制造业PMI，我们抱有乐观但不那么乐观的态度。今年以来，季节性对于出口贸易和制造业PMI的支撑力度有，但并不算强。所以我们可以期待11月制造业PMI，特别是新出口订单分项因出口贸易的季节性回暖，但不必太过乐观。除此之外，11月包含了万圣节、“双11”、感恩节、“黑色星期五”、“网络星期一”等一系列节日，因此可关注欧美的去库存情况，对我国的制造业景气度可能会有一定支撑。（作者：南华期货 傅小燕 俞俊臣）

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