衍生品赋能化工企业进出口业务

近日发布的数据显示，2023年我国PTA总产能将达到8800万吨，预计出口量超过450万吨；2023年我国短纤产量将达到1000万吨，预计出口量超过120万吨；预计2023年国内甲醇总供应量9600万吨，其中进口量超1400万吨。随着全球产量进一步增加，甲醇、PTA进出口也迎来阶段性高峰。这对于进出口贸易商来讲，也催生出更多的套保需求。期货日报记者了解到，面对当前复杂多变的宏观形势，进出口贸易商已深刻认识到期货衍生品市场的重要性，越来越多的贸易型企业积极运用基差贸易、基差点价开拓进出口业务新模式，在“危局”中开辟新局。

化工进出口企业国际竞争力提升

日前，在对华南供应链企业走访中，期货日报记者了解到，在聚酯化纤进出口贸易环节，PTA期货为国内聚酯化纤和瓶片企业提供了锁定原料的工具。尤其在过去三年，PTA和短纤期货有效帮助国内聚酯产业链企业扩大了相关产品在全球的市场份额。

据国贸石化总经理刘德伟介绍，目前，我国聚酯化纤出口企业主要以PTA期货价格为报价依据,大幅度减少了盲目低估生产成本的现象，避免了同行间的非理性竞争，有效提高了中国聚酯企业在全球的竞争力。

“国内生产企业一方面通过提前锁定加工费，确保生产利润；另一方面，参考期货价格报出的产品售价，有利于与下游需求稳定的国外客户签订固定的年度合约，这使得出口运输成本和保险成本大幅降低，从而能够与国际同行展开竞争。”刘德伟称。

目前，国内聚酯瓶片销售到国外的订单交货期在2到6个月,聚酯瓶片企业在获得订单后可以利用PTA和MEG期货锁定原料价格，进而锁定合理的加工利润。不仅如此，国内很多化纤企业在与国外客户的交易中也采用PTA期货的计价公式，为国外客户提供更多的选择。

无独有偶，在进口量较大的甲醇市场中，期货和衍生品也在为产业企业积极赋能。

“甲醇期货上市前，沿海MTO下游工厂和进口贸易商需要承受25天到45天的船运周期价格波动，现在可以利用期货工具进行在途货物的价格管理，把单边价格波动结合期货后形成可以接受的基差波动，保证了沿海下游企业生产的稳定性。”国贸石化甲醇负责人吴明阳表示，甲醇期货为进口商和下游工厂提供了套保操作的工具，期货和现货走势联动逐渐强化，港口甲醇已经形成非常成熟的基差贸易模式，进口现货计价方式也从以第三方公式计价为主到逐渐加入基差点价。

记者了解到，以甲醇基差交易比较活跃的江苏太仓为例，目前，以基差形式开展交易的现货和近月购销规模基本每天在10万—15万吨。正是甲醇期货的价格发现功能，降低了贸易商协商价格的成本，保证了下游实体企业采购原料的效率。

值得一提的是，从2022年开始，国外企业也逐渐认识到郑商所甲醇期货的价格发现功能，与国内进口商、下游工厂贸易过程中尝试以甲醇期货主力合约为定价基础，这也使国内进口商规避了汇率波动的风险。2023年，国内港口下游工厂开始通过基差点价进行较大数量的进口船货采购，用于生产和贸易。

企业利用衍生品进行风险管理

走访中记者也了解到，化工进出口贸易商近年来与期货衍生品联系越来越紧密，与所处的行业周期有一定的关系。

据了解，美林时钟等宏观周期与产业投产周期决定了化工行业的周期。在工业品需求偏弱而产能仍在释放的周期中，贸易商夹在上下游生产企业之间，利润自然会被大幅压缩，同时还需要承担更大的价格波动风险。

对此，杭实化工副总经理梅卓航坦言，市场上几乎不存在“背靠背”无风险的贸易机会，进出口贸易商必须通过承担上下游不愿意承担的绝对价格波动风险、基差风险或者支付风险，来获取利润。

据他介绍，2020—2022年国内港口曾出现大幅的进口顺挂现象，因此港口贸易商包括期现商都积极拓展进口渠道，甚至连MTO工厂也纷纷组建自己的贸易团队，凭借其原有的资源来做进口贸易。

“大量的进口买家涌入市场，导致外商的公式价格加点一路推涨，甚至连伊朗货今年也开始使用‘非伊’的SO（安迅思公司发布的CFR China Specific Origins价格）来作为公式价的定价基准，进口盈利窗口一直较难打开，大部分进口商只能通过裸露敞口风险来获利。”梅卓航说。

此外，烯烃工厂额外的进口贸易量导致其他进口商原本可以卖给烯烃工厂的量又减少了，失去了部分下游渠道和可优化的空间。

记者了解到，以前甲醇现货市场上流行着一句话：“世界上最遥远的距离，不是天各一方，而是我想卖你想买，但价格就差1元钱。”

对此，梅卓航也表示，对于不使用衍生品的企业而言，上游总是想在价格高的时候卖出，而下游总是想在价格低的时候买入，这单货对双方而言即便都有合适的物流，也因价格对某一方不合适而很难成交。

在他看来，进口商使用了期货工具，既可以在高价时利用期货给尚未销售的船货进行套保，随后以点价方式卖出；也可以提前低价卖出远期纸货、买入期货锁定合适的基差，随后再等装船时对货物进行套保。这不仅降低了绝对价格的敞口风险，也锁定了基差风险。“从期权的角度来看，部分进口商在下跌趋势并不明确时，通过卖出虚值看涨期权就能获利并优化采购成本。”梅卓航称。

“在衍生品保护、优化下的基差贸易，使进口商在采购和销售时从原先和上下游之间的价格博弈，变成了满足对方绝对价格需求前提下的互惠合作，既增加了供应商和客户的黏度，又降低了自身的风险。”梅卓航告诉记者，部分进口商甚至将衍生品的思维方式运用到了汇率套保上，也实现了较好的效果。

期现融合为甲醇产业链创造更多价值

“随着全球甲醇产能增加，我国甲醇进口量有望继续提升。甲醇作为连接能源和化工的重要中间体，后续在绿色甲醇、船燃甲醇加注、环保材料上都有很大的发展空间。”在吴明阳看来，甲醇期货已经成为进口企业和下游实体企业不可或缺的价格管理工具。

梅卓航认为，期货、期权等工具的出现给贸易商提供了两个新思路。一是从风险规避的角度，在不想承受过多敞口风险时，贸易商可以运用这些工具来降低企业经营的风险。二是从降本增效的角度，贸易商可以通过更稳健的方式去优化库存和物流，从而实现整体效益的提升。

正是因为市场一直都有保值的需求和降本增效的需求，此前市场中区域间价差、期现套利、基差贸易、点价交易等多种常用的期现模式，在当下的市场中仍然适用。以甲醇市场为例，近年来，郑商所增设了甲醇贸易商厂库，同时采取措施促进甲醇期货合约连续活跃，为全国不同区域进口商在跨区域价格管理上提供了一定的便利。

“2020年前受到港船期、仓储罐容和贸易流动性制约，江苏、福建、广东会出现100—200元/吨的区域价差，对不同区域的下游企业备货产生较大扰动。”吴明阳称，随着贸易商厂库的增加，进口商积极在期货上进行套保，在不同卸货港之间调换船货、新增交割交货库，现在各个港口甲醇库存逐渐趋于平衡，2023年全年区域价差已经收缩到50元/吨以内。

在采访中记者了解到，目前，对于贸易商来讲，期现操作上的难题还是集中在交易对手的信用风险上。

“就甲醇而言，远期‘纸货’交易存在交易对手违约的风险。”梅卓航表示，目前只能通过对交易对手的准入审核，建立信用风险评价体系，才能尽可能降低此类风险。“希望未来通过郑商所的综合业务平台推动基差贸易往更健康的方向去发展。”他称。

梅卓航告诉记者，当前，进口顺挂窗口打开的时间越来越短，顺挂的幅度也几乎不可能扩大。在渠道价值越来越低的情况下，贸易商参与进口业务的利润率非常低，出口商的功能也在逐渐弱化。正因为如此，部分一手贸易商就做了灵活调整，常态情况下仅作为支付渠道为下家做代理，赚取较低的息差，在部分顺挂窗口打开时拿货做自营。另外，部分贸易商以买船或者入股的形式深入物流环节，一方面能够赚取物流利润，另一方面也增强了与上下游的议价能力和货物调配能力。

在他看来，这其实是化工产业链延伸的表现。“未来，单一模式或者依靠单一环节来经营的进出口贸易企业将越来越难，只能通过扩展、期现融合、协同来增强竞争力，从而创造更多的价值。”梅卓航称。

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