时瑞金融（中国）首席策略师侯振海：四季度商品策略更适合逢高做空

期货日报网讯（记者 吕双梅）时瑞金融（中国）首席策略师侯振海近日表示，四季度前期的旺季，商品价格下跌的风险大于上涨。今年以来的全国工业企业销售收入总额下降的趋势目前依然没有得到逆转。同时，海外的需求开始走弱，欧洲经济大概率已经衰退，而美国经济明年衰退的概率也很大，可能四季度商品更适合的策略是逢高做空。

他的主要观点有：

美国经济方面，从支撑美国消费的几大因素看，居民储蓄、收入增速和居民借贷目前都处于回落或者弱化态势，唯一的不确定性在于2024财年的财政是否会同样出现收缩。即便财政赤字维持目前预算的1.5万亿，只要无法进一步扩张，则整体上美国经济都将逐渐从通胀走向衰退。

美联储大概率将停止加息，但短期内也无法开始降息，通过公开市场操作逆回购缩量向金融市场提供流动性支撑。高利率导致的居民和企业信贷需求下降依然会导致实体经济开始收缩。

居民储蓄的下降会导致就业意愿的回升，所以短期内美国的就业数据反而可能改善而非恶化。但因为工资增速放缓，就业边际改善对于美国居民收入改善的贡献很有限。

欧洲经济方面，欧洲的制造业衰退加深，但跟2022年因为能源危机而主动减产造成的危机不同，当前欧洲制造业面临的主要问题是需求不足。欧央行的持续加息缩表，使得欧元区的货币和信贷增速自下半年起也开始进入负增。而且相较于美国财政赤字再度扩大，欧洲主要经济体的财政赤字今年扩张速度比去年略有放缓。

中国经济方面，国内地产放松政策出台后，整体市场成交量并没有显著改善的迹象。房地产下行背后，反映了在当前中国人口进入负增长的趋势下，过去通过拉动地产和基建投资来推动经济的模式已经难以为继。 目前中国政府的思路依然是加快债务置换来降低地方政府的财政压力，而不是大规模发债来刺激经济。

去年以来中国国际收支最主要的变化是：一是外商直接投资FDI从净流入转为净流出；二是国外购买境内证券从净流入转为净流出。外资在从中国的实业和金融领域的投资中均转为净流出，而境内中国居民和企业资金向境外流出已经被大幅抑制。

侯振海表示，从国内经济本身看，虽然需求恢复缓慢，但目前工业品库存增速已经降低到了较低水平，因此不排除未来整体工业品行业有一波小幅度的补库带来的经济数据回暖。但四季度前期的旺季，商品价格下跌的风险大于上涨。今年以来的全国工业企业销售收入总额下降的趋势目前依然没有得到逆转。同时，海外的需求开始走弱，欧洲经济大概率已经衰退，而美国经济明年衰退的概率也很大，可能四季度商品更适合的策略是逢高做空。 对上证指数3000点附近的A股可以相对乐观一些。过去两个月以来市场主要的卖出力量来自于外资。随着油价反弹，美国财政和经济压力增加，四季度中美关系会有所缓和，外资集中卖出的压力预计较三季度会有明显放缓，因此有利于A股出现一波修复性反弹。

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