跨越理论实践桥梁寻找研究答案

“在期货市场，资金善于做预期，而产业注重事实，期货研究是一份充满挑战性的工作。”恒力期货短纤高级分析师王阳表示，在求学生涯结束后，他就进入期货市场工作，目前主要的研究方向是化工类商品。

“在日常工作中，分析师要做到‘产研投’结合，在瞬息万变的市场中把握脉动，提升自己的研究价值，真正服务市场需求，获得行业认可。”王阳坦言，研究员手中的数据库只是产业的一个缩影，先要深入理解大宗商品所处的宏观环境，后从企业行为学角度出发，通过剖析上中下游整个产业链，形成逻辑闭环，实时监测基差、月差与产业利润，结合上下游开工和库存变动，及时把握品种产业动态，而不再是“纸上谈兵”“闭门造车”，力求打破研究同质化的现象。

具体到品种研究上，王阳表示，涤纶短纤是PTA和EG聚合后的产物，是纺织、服装、家纺等行业的重要原材料。涤纶短纤位于聚酯产业链的中游，在聚酯中所占份额较小，受上下游价格波动影响较大，自身定价能力较弱。按照生产工艺，成本端PTA的占比较大，所以涤纶短纤总体跟随PTA走势波动。而原油走势奠定化工品的主基调，当品种走势与油价出现阶段性的背离时，驱动主要来自聚酯产业链内部。

王阳认为，研究涤纶短纤，不仅要关注品种自身的供需格局，还要深入聚酯产业链，尤其是PTA产业动态。与此同时，头部企业具备聚酯的一体化装置，聚合原料以长协定价，实际加工成本低于即期加工成本。即使生产涤纶短纤亏损，其他产品也可以部分弥补，还可以继续生产，但负荷调整存在时滞性。就中小企业而言，对涤纶短纤现货比较了解，但对原料PTA与EG缺乏分析。“这就需要拓宽研究范围和思路，借助团队力量，聚焦整个聚酯产业链的分析，找出每个阶段的主导因素，为企业量身定制各类方案。”他说，此外，在服务各类客户的过程中，输出行情观点的同时也要吸收投机方与产业方的看法，相互补充，实时把握市场脉动。和参与市场的各方进行充分交流，保持对品种产业链的敏感性。

在服务产业链企业的过程中，王阳发现，理论与实际差距较大。例如，2023年4月，在江苏调研聚酯企业时，他发现下游长丝与短纤生产都在亏损，但工厂依然坚持生产，原因是聚酯下游相对分散，多数企业都想着对方会先降负，从而助力了原料价格上涨。

“从产业中来，到产业中去。”王阳认为，研究采集的数据是静态与片面的，企业的生产活动决定了库存的实时变动，研究落地才是核心。作为一名期货分析师，需要在不确定中寻找相对确定的东西，通过实地调研与数据复盘找出市场的主要矛盾，形成正确的市场认知。换位思考，从参与方的角度进行行情分析，为企业量身定制各类方案，更好地展现投研工作的价值。

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